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就业骤跌惹降息期待 通胀不彰促宽松理念

陶冬 原创 | 2019-06-10 12:21 | 收藏 | 投票 编辑推荐
关键字:就业 通胀 

  美国市场的走势,上周主导了全球风险资产的悲欢,动荡的态势依旧,不过气氛有明显的改善。上上周美债出现了四年来最大的资金流入,上周债市情绪依然高扬,股市接力向上,走出去年十一月以来的最大单周升幅。几个大故事:鲍威尔强调贸易形势带来了经济不确定性,声言要保卫增长,暗示不久利率下调;美国五月份非农就业人数大大低过分析员的预测,时薪增长放缓;美国在周末与墨西哥达成共识,押后启动关税壁垒措施;科技巨头在制裁中国5G公司上态度出现松动;欧洲央行披露TLTRO宽松的细节,暗示政策会进一步放松;特蕾莎梅辞去保守党领袖一职,党内的角逐白炽化。在这种形势下,全球股市、债市走好,美元汇率回落。沙特声称延长原油产能缩减,油价变化不大。黄金继续起避险天堂功能,连涨七日企稳1330。

  美国五月份就业仅仅增加了75K,远远低过分析员的预测中位数175K,之前两个月的数字也被下方修正了75K。时薪增长环比0.2%,逊于预期的0.3%。这组数字很不理想,服务业就业情况全面恶化,制造业也出现了弱化。数据公布之后,利率期货市场显示七月份联储减息的概率飙升至85%,美债大涨,两年期国债利率急跌。非农数字非常波动,而且常常有大幅修正,所以一个月的数字未必足以判断方向。不过,美国企业投资情绪在恶化确是不争的事实,太平洋两岸的纠纷对全球经济前景带来颇大的不确定性。目前需要做出的判断是,美国究竟会迅速跌入衰退还是温和增长放缓。从来自美国的最新调查数据来看,受访者对前景的判断正在出现插水式恶化,但是经济数据的恶化幅度就比较温和。有人认为民调类数据更具有前瞻性,因此认定经济衰退已经在地平线升起,另外一些人则认为,民调类数据受到情绪的影响较大,而贸易纠纷的前景尚未明朗,对美国经济的冲击力度也不清楚,因此衰退暂时并非必然。笔者属于后者阵营,的确美国经济在失速中,但是会否坠入衰退则仍受诸多不确定因素的影响,目前看来并非必然。基于此,笔者认为联储即将开始的减息举措属于买保险性质,估计减息1-2次后停手观察的机会较大。估计6月例会上行动太仓促,不过公开市场委员会会后声明的言辞会相当鸽派,为七月份降息作准备。

  欧洲央行去年年底才结束QE计划,相信现在已经后悔了。通货膨胀在五月份跌到1。2%,远远低于政策目标2%,市场担心通缩心理下消费和投资受到影响。在ECB上周的会议上,利率如预期未作调整,但是“下一个利率动作更可能向下而不是向上”的讯号被释放了出来。欧洲货币当局这次将精力主要放在流动性机制TLTRO的新细节上,但是德拉吉再次坚定地宣布不惜动用工具箱中的任何政策工具,务求带起通胀预期。欧洲的经济形势比美中日都恶劣,但是政策限制更多。首先,欧洲经济的龙头德国对出口依赖度极高,全球贸易阴霾密布之时投资积极性一定不高。其次,欧洲在经济恢复增长的时候没有对利率作回调,目前几乎没有减息的空间。再者,德拉吉十月离任,最有可能接任的德国行长对非常规刺激的热衷程度不高,让目前ECB不敢有大动作。德拉吉是嘴炮王,他不惜一切代价救经济的言辞是够了,可用的手段却相当有限,效果更有限。相对而言,不少国家在财政政策上应该有放松的空间,在结构改革上更不能一拖再拖了。

  本周数据焦点:中国的信贷融资数据和美国的核心CPI数据。

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瑞信的董事总经理、亚洲区首席经济分析师。
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